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为什么最近黄金经常和股市同向颠簸?

  • 产品描述:对于投资者而言,上月美股等风险资产下跌时,黄金一直是一种糟糕的对冲避险工具。在当时,黄金如同今年3月一样,几乎与股市一同下跌,这令不少交易员感到迷茫。对此,华尔街日报专栏作家James Mackintosh有着自己独到的看法。☆黄金股市缘何能同步? 他指出,黄金作为对冲工具的作用取决于你要防范的风险
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历史被重复了很多次

对投资者来说,当美国股市等风险资产上月下跌时,黄金一直是一个糟糕的对冲工具。当时和今年3月一样,黄金几乎和股市一起下跌,让很多销售人员感到不确定。《华尔街日报》专栏作家詹姆斯麦金托什对此有自己独特的看法。

但在60%的股票和40%的债券组合中,黄金并不是国债的良好替代品。

他指出,黄金作为对冲工具的作用取决于你必须防范的风险,黄金有自己的作用。几千年来,黄金一直是抵御国家崩溃的最后一道防线,它几乎可以被赎回,很容易被隐藏或跨境携带。富裕家庭的投资组合可以合理地包括一小部分储存在国外的实物黄金,他们知道,如果社会崩溃,他们将能够逃到其他地方重新开始生活,即使生活水平会下降很多。

当股市下跌时,投资者希望有一个价值上升的撤离投资选项来提供缓冲。但在3月份市场恐慌期间,黄金随股市下跌,上个月也是如此,可能还会继续跟随股市走势一段时间。这并不意味着黄金本身不值得投资,它的下跌(和上涨)与股市不同,但对于寻求在投资组合中添加债券替代品的投资者来说,黄金几乎没有什么特殊用途。

我们现在的情况是股市和黄金一样喜欢通货膨胀。通货膨胀前景与经济密切相关。更强劲的经济(也许是由于刺激协议的达成)意味着通胀正在上升,反之亦然。经济的改善应该有助于提振股价,所以股市和黄金一起上涨。经济恶化意味着通货膨胀会下降,所以股票会下跌,黄金也会下跌。

这和2011年夏天的情况不一样。当时,由于国会辩论债务上限,股市遭受重创。但当时,通胀仍在飙升,投资者认为,中国对大宗商品的快速增长需求将保持价格上涨。随着10年期TIPS收益率首次转为负值,金价飙升并触及高点,直到今年夏天TIPS收益率再次暴跌才被超越。

黄金是防止这种滞胀的好措施。但正如现在一样,当通胀更多地是由基本需求驱动的良性通胀时,情况就不同了。除非你认为这种情况即将改变,否则黄金价格和股市有望同时大跌。

推动金价走势的最重要因素是实际利率,这一点在国债通胀保值证券(TIPS)中得到最好的体现。TIPS的收益率已经被通货膨胀调整。和TIPS一样,黄金在实际收益率下降时往往会上涨,在实际收益率上升时往往会下跌。今年迄今为止的黄金价格峰值设定在8月6日,当时10年期TIPS收益率创下新低。

鉴于美联储承诺在可预见的未来保持零利率,通胀上升意味着实际利率和TIPS收益率下降,这将提振黄金。但通胀上升也表明,更强劲的经济将提振股市。

投机对黄金的影响也很大。由于投机者持有如此多的黄金,他们经常借钱购买黄金,所以当市场失灵,投机者出售一切时,黄金就不能幸免。这使得黄金在金融行业处于逆境时成为一个特别糟糕的对冲工具,也正是在这个时候,很多人都期待它会发光。今年,在触底之前,黄金价格从3月初的高点下跌了12%,在2008年金融危机最混乱的时期,黄金价格下跌了四分之一以上。

这种模式在过去一再重复。当经济疲软,通胀担忧上升时,黄金的体现将令人眼花缭乱。然后通货膨胀使美国国债失去吸引力,而疲软的经济使股票失去吸引力,迫使美联储降息或保持低利率。20世纪7月的滞胀完美地证明了这种情况。黄金价格在1980年1月达到峰值,经通胀调整后的黄金价格尚未超过这一峰值。

没有简单的公式可以将TIPS收益率和预期通胀转化为金价。很明显,用黄金对冲股票的最佳时机(社会崩溃除外)是在我们担心商品、劳动力成本等供给问题导致的非正常通胀的时候。

在过去,黄金曾经在对冲股市动荡方面发挥了更大的作用。要理解为什么黄金有时能起到对冲作用,有时不能,需要考虑黄金的主要价格驱动因素。

黄金股市为什么能同步?

黄金价格的主要驱动因素

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